247 - Os mercados financeiros globais enfrentaram uma das mais intensas liquidações de títulos de longo prazo do Tesouro dos Estados Unidos desde os momentos mais críticos da pandemia de Covid-19, em 2020. O gatilho dessa nova onda de turbulência foi a entrada em vigor da tarifa global imposta pelo presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, que reacendeu o temor de uma recessão internacional e aprofundou as incertezas sobre a dívida americana.
A fuga dos investidores chama atenção por se tratar dos Treasuries, considerados por décadas como o ativo mais seguro do planeta. Nesta quarta-feira (9), os juros dos papéis de 30 anos ultrapassaram 5% ao ano — um patamar que não se via desde o auge das tensões pandêmicas, destaca o jornal <a href="https://oglobo.globo.com/economia/noticia/2025/04/09/turbulencia-nos-mercados-provoca-venda-em-massa-de-titulos-do-tesouro-americano.ghtml">O Globo</a>, citando a Bloomberg. A elevação das taxas de retorno revela um esforço maior do governo norte-americano para atrair compradores para seus títulos, ao custo de um risco de crédito percebido como mais elevado.
“Não vejo movimentos ou volatilidade desse tamanho desde o caos da pandemia. É uma verdadeira venda maciça de Treasuries”, relatou Calvin Yeoh, gestor da Blue Edge Advisors. Nos últimos três pregões, os rendimentos dos títulos de 30 anos subiram cerca de 0,4 ponto percentual — o maior salto desde novembro de 2020. Só nesta quarta-feira, a taxa subiu 0,2 ponto percentual, atingindo 4,79% e, em alguns momentos, superando 5%.
A alta das taxas reflete, em parte, o impacto imediato do pacote tarifário anunciado por Trump, que dificulta a capacidade de reação do Federal Reserve diante de uma possível recessão e pode pressionar a inflação global. Analistas alertam que as consequências podem ser duradouras.
Há ainda especulações de que bancos centrais de grandes economias, como a China, estejam revendo suas exposições à dívida americana. Embora essas decisões dificilmente sejam divulgadas em tempo real, dados oficiais mostram que tanto Pequim quanto Tóquio já vinham reduzindo sua participação nos Treasuries nos últimos meses.
“A China pode estar vendendo como retaliação às tarifas”, afirmou Kenichiro Kitamura, do Meiji Yasuda, em Tóquio. “Os Treasuries estão se movendo por fatores políticos, e não pela dinâmica de oferta e demanda.”
Com mais de US$ 3,2 trilhões em reservas internacionais, a China é o maior detentor global de ativos externos — grande parte deles denominados em dólar. Por isso, qualquer alteração no comportamento chinês em relação aos Treasuries impacta diretamente a estabilidade dos mercados.
A disparada dos juros tem efeitos imediatos sobre o consumidor americano: pressiona taxas de hipotecas, crédito estudantil, financiamentos de veículos e encarece o custo de endividamento do governo e das empresas. Isso coloca em xeque promessas como a do secretário do Tesouro, Scott Bessent, de baratear o crédito no país.
Na mesma toada, os rendimentos dos títulos soberanos de outras potências também subiram, com destaque para Reino Unido, Austrália e Japão — mas o foco dos traders se manteve sobre os Treasuries, cuja reação foi considerada atípica. Normalmente, em tempos de tensão, esses títulos se valorizam. Desta vez, o movimento foi inverso.
Na terça-feira (8), o leilão de títulos de três anos do Tesouro dos EUA registrou uma demanda abaixo do esperado. O mercado passou a monitorar com atenção a nova oferta de US$ 39 bilhões em papéis de 10 anos, prevista para esta quarta, e o leilão de títulos de 30 anos na quinta-feira.
Ainda conforme a reportagem, operadores citam o receio de que grandes instituições estejam vendendo ativos em ritmo acelerado para gerar liquidez. Fundos de hedge também podem estar sendo forçados a encerrar posições com prejuízo — acionando gatilhos automáticos de stop loss —, o que agrava ainda mais a volatilidade.
“Estamos entrando em uma espiral negativa que não vai terminar bem, pois a excepcionalidade dos EUA continua sendo desvalorizada”, disse Sophie Huynh, estrategista do BNP Paribas Asset Management.
O conceito de “excepcionalidade americana” — que sustenta o papel dos Estados Unidos como centro de gravidade dos mercados financeiros globais — começa a ser questionado. Essa ideia sustenta a confiança histórica nos Treasuries e no mercado acionário americano como pilares de segurança, mesmo em cenários de crise.
“Estamos entrando em território desconhecido no sistema financeiro global”, alertou George Saravelos, chefe de estratégia do Deutsche Bank. “Se a recente turbulência no mercado de Treasuries continuar, não restará outra opção ao Fed a não ser intervir com compras emergenciais para estabilizar o mercado de títulos.”
Apesar do cenário adverso, alguns gestores mantêm a crença na resiliência dos Treasuries. Leah Traub, da gestora Lord Abbett, que administra US$ 217 bilhões, argumenta que os títulos ainda se comportaram como proteção em março, quando o mercado precificava riscos de desaceleração econômica nos EUA.
“No caso de uma recessão nos EUA ou global, ainda acreditamos que os investidores voltarão aos Treasuries”, afirmou ela.

Paulo Emilio

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Economia

Mercados entram em pânico e vendem títulos dos EUA após tarifaço de Trump

Reuters - A China aumentará drasticamente o financiamento de títulos do tesouro ultralongos em 2025 para estimular o investimento empresarial e as iniciativas de estímulo ao consumidor, disse um funcionário do planejamento estatal na sexta-feira, conforme Pequim aumenta o estímulo fiscal para revitalizar a economia.
Os títulos especiais do tesouro serão usados para financiar atualizações de equipamentos em larga escala e trocas de bens de consumo, disse Yuan Da, secretário-geral adjunto da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (NDRC), em uma coletiva de imprensa.
"O tamanho dos fundos de títulos públicos especiais ultralongos será aumentado drasticamente este ano para intensificar e expandir a implementação das duas novas iniciativas", disse Yuan.
De acordo com o programa lançado no ano passado, os consumidores podem trocar carros ou eletrodomésticos antigos e comprar novos com desconto, e um programa separado subsidia atualizações de equipamentos em larga escala para empresas.
As famílias também terão direito a subsídios para comprar três tipos de produtos digitais este ano, incluindo telefones celulares, tablets, relógios e pulseiras inteligentes, disse Yuan.
Em dezembro, a NDRC disse que Pequim havia alocado todos os recursos de 1 trilhão de iuanes (136,68 bilhões de dólares) em títulos do tesouro especiais ultralongos em 2024, com cerca de 70% dos recursos financiando "dois grandes projetos" e o restante indo para as novas iniciativas.
Os líderes chineses prometeram impulsionar "vigorosamente" o consumo este ano, aumentando as expectativas de mais medidas para estimular a demanda e combater os riscos de deflação.
Milhões de funcionários públicos em toda a China receberam aumentos salariais surpresa nesta semana, segundo pessoas afetadas pela medida.
A China também aumentará o financiamento de títulos especiais do tesouro e ampliará o escopo de outro programa que se concentra no apoio a setores estratégicos importantes, disse Zhao Chenxin, vice-chefe do planejador estatal, na coletiva de imprensa.
O governo aprovou antecipadamente projetos para 2025 no valor de 100 bilhões de iuanes sob esse esquema, disse ele.
Os principais programas referem-se a projetos como a construção de ferrovias e aeroportos, o desenvolvimento de terras agrícolas e a construção de capacidade de segurança em áreas importantes, de acordo com documentos oficiais.
A segunda maior economia do mundo tem enfrentado dificuldades nos últimos anos devido a uma grave crise imobiliária, alta dívida do governo local e fraca demanda do consumidor. As exportações, um dos poucos pontos positivos, poderiam enfrentar mais tarifas dos EUA em um segundo governo de Donald Trump.
A Reuters informou no mês passado que as autoridades concordaram em emitir títulos do tesouro especiais no valor de 3 trilhões de iuanes em 2025, o que seria o maior valor já registrado.
EXPECTATIVA DE FORTE ESTÍMULO FISCAL - É provável que a China permita que os governos locais aumentem a emissão de títulos especiais para 4,7 trilhões de iuanes este ano, ante 3,9 trilhões de iuanes em 2024, disse Zhang Ming, economista sênior da Academia Chinesa de Ciências Sociais, um importante think tank estatal.
A combinação de títulos do tesouro especial e títulos locais e o déficit orçamentário anual pode chegar a 13 trilhões de iuanes este ano, ou 9-10% do Produto Interno Bruto, disse Zhang em um artigo publicado no site do China Chief Economist Forum.
"Esse nível de déficit de base ampla seria raro na história", disse Zhang.
A Reuters noticiou no mês passado que os líderes chineses concordaram em aumentar o déficit orçamentário para 4% do PIB em 2025, o maior já registrado na China, enquanto mantêm uma meta de crescimento econômico de cerca de 5%.

China anuncia aumento de financiamento com títulos para estimular crescimento em 2025

Reuters - As autoridades chinesas concordaram em emitir 3 trilhões de yuans (US$ 411 bilhões) em títulos especiais do Tesouro no ano que vem, disseram duas fontes, o que seria o maior valor já registrado, à medida que Pequim intensifica o estímulo fiscal para reanimar uma economia em dificuldades.
O plano para a emissão de dívida soberana em 2025 representaria um aumento acentuado em relação ao 1 trilhão de yuans deste ano e ocorre no momento em que Pequim se movimenta para amenizar o impacto de um aumento esperado nas tarifas dos EUA sobre importações chinesas quando Donald Trump assumir o cargo em janeiro.
Os recursos serão destinados a impulsionar o consumo por meio de programas de subsídios, atualizações de equipamentos por empresas e financiamento de investimentos em setores avançados impulsionados pela inovação, entre outras iniciativas, disseram as fontes.
As fontes, que têm conhecimento das discussões, não quiseram ser identificadas devido à sensibilidade do assunto.
O Gabinete de Informação do Conselho de Estado, que lida com consultas da mídia em nome do governo, do Ministério das Finanças e da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (NDRC), não respondeu imediatamente a um pedido de comentário da Reuters.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro da China de 10 e 30 anos subiram 1 ponto-base (pb) e 2 pb, respectivamente, após a notícia.
A emissão especial de títulos do Tesouro planejada para o ano que vem seria a maior já registrada e ressalta a disposição de Pequim de se endividar ainda mais para combater as forças deflacionárias na segunda maior economia do mundo.
A emissão "superou as expectativas do mercado", disse Tommy Xie, chefe de pesquisa macroeconômica da Ásia no OCBC Bank.
"Além disso, como o governo central é a única entidade com capacidade significativa de alavancagem adicional, qualquer emissão de títulos no nível central é percebida como um desenvolvimento positivo, provavelmente fornecendo suporte incremental para o crescimento."
A China geralmente não inclui títulos especiais ultralongos em seus planos orçamentários anuais, pois vê os instrumentos como uma medida extraordinária para arrecadar recursos para projetos específicos ou metas políticas, conforme necessário.
Como parte do plano do próximo ano, cerca de 1,3 trilhão de yuans a serem arrecadados por meio de títulos especiais do tesouro de longo prazo financiariam "dois grandes" e "dois novos" programas, disseram fontes com conhecimento do assunto.
As "novas" iniciativas consistem em um programa de subsídios para bens duráveis, permitindo que os consumidores troquem carros ou eletrodomésticos velhos e comprem novos com desconto, e um programa separado que subsidia atualizações de equipamentos em larga escala para empresas.
Os programas "principais" referem-se a projetos que implementam estratégias nacionais, como a construção de ferrovias, aeroportos e terras agrícolas, e desenvolvem capacidade de segurança em áreas-chave, de acordo com documentos oficiais.
O planejador estatal NDRC disse em 13 de dezembro que Pequim havia alocado integralmente todos os rendimentos de 1 trilhão de yuans deste ano em títulos especiais do tesouro ultralongo, com cerca de 70% dos rendimentos financiando os "dois principais" projetos e o restante indo para os "dois novos" esquemas.
AMEAÇA TARIFÁRIA - Outra grande parcela dos lucros planejados para o próximo ano seria destinada a investimentos em "novas forças produtivas", a sigla de Pequim para manufatura avançada, como veículos elétricos, robótica, semicondutores e energia verde, disseram as fontes.
Uma das fontes disse que mais de 1 trilhão de yuans seria destinado a essa iniciativa. O restante iria para recapitalizar grandes bancos estatais, disseram as fontes, enquanto os principais credores lutam com margens decrescentes, lucros vacilantes e aumento de empréstimos ruins.
A emissão de nova dívida especial do tesouro no ano que vem equivaleria a 2,4% do produto interno bruto (PIB) de 2023. Pequim levantou 1,55 trilhão de yuans por meio desses títulos em 2007, ou 5,7% da produção econômica naquela época.
O presidente Xi Jinping se reuniu com altas autoridades para a Conferência Central de Trabalho Econômico (CEWC) anual nos dias 11 e 12 de dezembro para traçar o curso econômico para 2025.
Um resumo da reunião feito pela mídia estatal disse que era "necessário manter um crescimento econômico estável", aumentar a taxa de déficit fiscal e emitir mais dívida governamental no ano que vem, mas não deu detalhes.
Na semana passada, a Reuters informou, citando fontes, que a China planeja aumentar o déficit orçamentário para um recorde de 4% do PIB no ano que vem e manter uma meta de crescimento econômico de cerca de 5%.
Na CEWC, Pequim define metas para crescimento econômico, déficit orçamentário, emissão de dívida e outras áreas para o próximo ano.
Embora geralmente sejam acordadas pelas principais autoridades, essas metas não são reveladas oficialmente até a reunião anual do parlamento em março e ainda podem mudar antes disso.
A economia da China tem lutado este ano devido a uma grave crise imobiliária, alta dívida do governo local e fraca demanda do consumidor. As exportações, um dos poucos pontos positivos, podem em breve enfrentar tarifas dos EUA acima de 60% se Trump cumprir as promessas de campanha.
Enquanto os riscos para as exportações significam que a China precisará depender de fontes domésticas de crescimento, os consumidores estão se sentindo menos ricos devido à queda nos preços dos imóveis e ao bem-estar social mínimo. A fraca demanda doméstica também representa um risco importante.
Na semana passada, autoridades disseram que Pequim planeja expandir os programas de troca de bens de consumo e equipamentos industriais.

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