247 – A Raízen protocolou na noite de terça-feira (10) um pedido de homologação de plano de recuperação extrajudicial para renegociar cerca de R$ 65 bilhões em dívidas com os principais bancos do País e com detentores de títulos internacionais. O caso foi <a href="https://valor.globo.com/empresas/noticia/2026/03/10/razen-fecha-acordo-de-recuperao-extrajudicial-com-credores-diz-jornal.ghtml">noticiado pelo Valor Econômico</a>, por meio do Pipeline, e já é apontado como a maior recuperação extrajudicial em curso no Brasil.
A operação envolve uma das maiores companhias do setor de energia e combustíveis do País, controlada por Cosan e Shell, e marca uma nova fase da crise que se agravou desde 2024. Segundo o Valor, a empresa já conta com o apoio de mais de 40% dos credores, o que permitiu solicitar a suspensão dos vencimentos por 90 dias, abrindo espaço para a elaboração de um plano mais amplo de reestruturação financeira.
O montante em discussão coloca a Raízen entre os maiores processos de renegociação corporativa da história recente do Brasil. O volume só fica abaixo da dívida da ex-Odebrecht, atual Novonor, de quase R$ 100 bilhões, e se aproxima do caso da Oi, embora essas companhias tenham recorrido à recuperação judicial, e não à modalidade extrajudicial.
<h2>Apoio parcial dos credores dá fôlego à empresa</h2>
Com a adesão inicial de parte relevante dos credores, a Raízen tenta ganhar tempo para reorganizar sua estrutura de capital e evitar um aprofundamento ainda maior da crise. O formato adotado é semelhante ao utilizado recentemente pelo GPA, que também ingressou com pedido de recuperação extrajudicial com apoio importante, mas ainda buscando alcançar o percentual necessário para consolidar o acordo.
A estratégia indica que a companhia tenta preservar suas operações enquanto negocia uma saída com o sistema financeiro e com investidores internacionais. No caso da Raízen, o desafio é ainda maior porque envolve uma estrutura complexa, com negócios em distribuição de combustíveis, açúcar, etanol e energia.
Na frente jurídica e financeira, a companhia é assessorada pelos escritórios E. Munhoz, Pinheiro Neto e TWK, além do banco Rothschild, sinalizando a dimensão da operação e o grau de sofisticação da negociação em curso.
<h2>Capitalização de R$ 4 bilhões pode não bastar</h2>
Nos últimos dias, os principais acionistas da empresa anunciaram uma capitalização de R$ 4 bilhões. A Shell se comprometeu com R$ 3,5 bilhões, enquanto Rubens Ometto, por meio da holding Aguassanta, prometeu aportar outros R$ 500 milhões. A Cosan, por sua vez, não participaria diretamente dessa injeção de recursos.
Com a recuperação extrajudicial agora formalizada, no entanto, a suficiência desse aporte passou a ser colocada em dúvida. Segundo fontes ouvidas pelo Valor, os credores podem pressionar por uma capitalização maior, diante da magnitude da deterioração financeira da empresa e das necessidades de reestruturação que se desenham.
A própria direção da Cosan já havia indicado que o reforço de capital originalmente proposto não resolveria, por si só, a situação da Raízen. Em teleconferência com analistas, Marcelo Martins, presidente da Cosan, reconheceu a limitação da medida e expôs divergências estratégicas dentro do bloco de controle.
<h2>Divergência entre Cosan e Shell expõe impasse estratégico</h2>
Durante a teleconferência, Marcelo Martins afirmou que a possibilidade de separação entre os negócios de açúcar e etanol e a área de distribuição de combustíveis chegou a ser discutida, mas encontrou resistência da Shell.
<blockquote>A declaração do executivo foi direta: “A não separação dos negócios é um problema na subsidiária.”</blockquote>
A fala escancara um impasse central na discussão sobre o futuro da Raízen. Para a Cosan, os dois segmentos têm perfis distintos de geração de caixa e de alocação de capital, e uma eventual cisão poderia favorecer a sustentabilidade do negócio. A Shell, porém, prefere manter os ativos sob a mesma estrutura corporativa.
Esse desacordo ajuda a explicar por que a solução para a empresa se tornou mais difícil. Não se trata apenas de renegociar dívidas, mas de definir qual modelo de companhia os acionistas pretendem sustentar daqui para frente.
<h2>Crise se arrasta desde 2024</h2>
A deterioração financeira da Raízen não surgiu de forma repentina. Desde 2024, a empresa passou a ser vista pelo mercado como um foco crescente de preocupação para seus principais acionistas. O aumento da alavancagem, a piora das condições financeiras e o risco de uma recuperação judicial passaram a rondar a companhia já naquele período.
Entre os fatores apontados para a crise está a estratégia de expansão acelerada, com projetos bilionários, especialmente em plantas de segunda geração. A avaliação de agentes do mercado, segundo o Valor, é que esse movimento elevou a exposição da companhia num momento em que o ambiente macroeconômico se tornava mais hostil.
A alta taxa de juros também agravou o quadro, pressionando o custo da dívida e tornando mais pesada a estrutura financeira do grupo. Em empresas altamente alavancadas, esse tipo de cenário pode rapidamente transformar um ciclo de expansão em crise de solvência.
<h2>Tentativas de solução não avançaram</h2>
A Cosan também teria buscado, nos últimos meses, alternativas para reforçar o caixa da companhia com aporte de terceiros. De acordo com o Valor, houve conversas com potenciais investidores, inclusive com o BTG, que passou a ser acionista do grupo no fim do ano passado. As negociações, porém, não prosperaram.
Sem uma solução mais robusta vinda do mercado, a reestruturação passou a depender cada vez mais de negociações diretas com credores e de movimentos dos próprios acionistas. Ainda assim, o desenho atual parece distante de um consenso definitivo.
Se a capitalização de R$ 4 bilhões fosse implementada nos termos originalmente discutidos, a Cosan passaria a deter uma participação minoritária na Raízen. Hoje, Cosan e Shell possuem 44% cada uma da companhia. Mas esse quadro tende a mudar profundamente caso a reestruturação avance com conversão de dívida em ações, hipótese que pode alterar completamente o controle e a composição acionária do grupo.
<h2>Venda de ativos deve continuar</h2>
Enquanto discute a renegociação da dívida, a Raízen deve manter o processo de venda de ativos. A companhia já se desfez de usinas de açúcar e etanol e também de empresas de energia distribuída, áreas que não eram consideradas estratégicas dentro do grupo.
A continuidade dessas alienações é vista como parte do esforço para reduzir alavancagem, simplificar a operação e concentrar recursos em áreas consideradas mais relevantes para a sobrevivência da empresa. Ainda assim, o mercado acompanha com cautela, uma vez que a venda de ativos em momentos de fragilidade costuma ocorrer sob pressão e com menor poder de barganha.
A profundidade da crise, somada às divergências entre os acionistas e ao peso da dívida, indica que a recuperação extrajudicial da Raízen tende a ser uma negociação longa, complexa e decisiva para o futuro da companhia.
Procurada pela reportagem original, a empresa não respondeu aos pedidos de entrevista até o fechamento da edição do Valor Econômico.

Redação Brasil 247

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Negócios

Raízen pede recuperação extrajudicial para renegociar R$ 65 bilhões na maior RJ do País

247 – As negociações para socorrer a Raízen SA fracassaram depois que os co-controladores Cosan SA e Shell Plc não chegaram a um acordo sobre um plano de aumento de capital, reduzindo drasticamente as alternativas da companhia para sair de uma crise de endividamento. As informações foram divulgadas pela Bloomberg, com base em relatos de pessoas familiarizadas com as conversas.
O impasse ocorre num momento em que a Raízen busca recursos novos após enfrentar juros elevados, safras abaixo do esperado e apostas que não deram resultado. O cenário derrubou os preços de seus títulos, provocou rebaixamentos de rating e chegou a chamar a atenção do presidente Lula, aumentando a pressão sobre controladores e credores para evitar um desfecho mais traumático.
<h2>Ruptura entre Cosan e Shell e o recuo do BTG</h2>
Segundo pessoas com conhecimento das discussões, a Cosan concluiu que não conseguiria igualar o tamanho do suporte financeiro que a Shell se dispôs a oferecer à Raízen. Outras propostas apresentadas pela Cosan teriam sido rejeitadas pela Shell no curso das tratativas.
Além disso, fundos de private equity administrados pelo Banco BTG Pactual SA, que também participavam das conversas, teriam discordado de diversos termos propostos pela Shell e desistido de aportar recursos na Raízen. Em paralelo, a Cosan teria deixado de planejar uma injeção de 1 bilhão de reais na companhia, valor que chegou a ser cogitado anteriormente nas negociações com a Shell.
A desistência do BTG também atingiu um ponto sensível do tabuleiro. Os fundos teriam abandonado a ideia de adquirir uma fatia relevante do negócio de distribuição de combustíveis da Raízen por cerca de 5,5 bilhões de reais, em uma tentativa de reconfigurar o grupo e atrair capital para a operação.
<h2>A aposta da Shell: R$ 3,5 bilhões e mudança no controle</h2>
Com o colapso da negociação conjunta, a Shell passa a concentrar a principal alternativa de curto prazo. A empresa, sediada em Londres, anunciou publicamente um compromisso de investir 3,5 bilhões de reais em capital novo na Raízen e deve levar um plano próprio aos bancos credores.
A proposta descrita incluiria ainda a possibilidade de 500 milhões de reais em capital vindo de Rubens Ometto, fundador da Cosan, além da conversão de aproximadamente 25 bilhões de reais de dívida em ações. O efeito seria uma melhora contábil relevante no balanço, mas com um custo claro para os atuais acionistas, já que a diluição seria elevada.
O plano também redesenharia o comando da companhia. A Shell poderia se tornar acionista majoritária, e a proposta exigiria que a petroleira absorvesse a dívida da Raízen no seu próprio balanço e assumisse a gestão do negócio, uma mudança estrutural que pode reposicionar a empresa no mercado brasileiro de combustíveis e bioenergia.
<h2>Credores pressionam por um aporte maior e risco de proteção judicial cresce</h2>
Os credores vêm pressionando Shell e Cosan a injetarem até 12 bilhões de reais, argumentando que se trata de grupos rentáveis e com caixa para contribuir além do que foi colocado à mesa. Parte deles sustenta que a necessidade total de capital pode ser muito maior, na casa de 25 bilhões de reais, o que evidencia a dimensão do rombo e a complexidade da solução.
Nesse contexto, a proposta da Shell é tratada como a melhor chance de evitar que a Raízen recorra a um pedido de proteção contra credores. Se o plano não for aceito pelos bancos e detentores de dívida, o caminho mais provável passa a ser uma medida de proteção judicial, com potencial de intensificar perdas para credores e ampliar incertezas para fornecedores, cadeia de produção e distribuição, além do setor sucroenergético.
O risco, porém, não recai apenas sobre a Raízen. Um eventual desfecho negativo pode atingir a Cosan, dada a exposição do conglomerado ao ativo e o próprio nível de endividamento ainda considerado desafiador, mesmo após a companhia ter recebido uma injeção de capital do BTG no fim do ano passado.
<h2>Ometto, BTG e os nós do contrato de royalties e da reestruturação</h2>
A engrenagem societária por trás do caso também está no centro da crise. O BTG Pactual Holding SA, veículo de investimento dos sócios do banco, aportou 4,5 bilhões de reais na Cosan em uma operação de aumento de capital no ano passado. Rubens Ometto manteve o controle dos direitos de voto com 50,01% de participação via Aguassanta, mas os sócios do BTG se tornaram os maiores acionistas econômicos, com quase 25%.
Nos bastidores, a discordância com a Shell teria passado por pontos técnicos e estratégicos. Entre eles, alterações no contrato de royalties para uso da marca da petroleira, incluindo duração e valor dos pagamentos. Também houve divergências sobre o tamanho da conversão de dívida em capital, o nível de redução de alavancagem considerado necessário e o tratamento de passivos fiscais mantidos pela Raízen.
Outro foco de atrito foi o desenho da reestruturação. A Shell teria se oposto a uma proposta dos fundos do BTG que previa reorganização imediata, separando a Raízen Energia, voltada à produção de açúcar e etanol, do braço de distribuição de combustíveis, onde os fundos investiriam.
<h2>A posição da Shell sobre a estratégia de recuperação</h2>
Em declaração mencionada no material, o principal executivo da Shell no Brasil, Cristiano Pinto da Costa, defendeu que a prioridade deveria ser a recapitalização antes de qualquer cisão operacional, dada a interdependência das áreas e a complexidade do endividamento.
Ele afirmou: “Essa é a visão da Shell e dos principais credores. Se fizermos isso com a empresa ainda sem estabilidade, pode haver um risco muito alto na implementação dessa estratégia.”
A declaração reflete o diagnóstico de que uma divisão imediata da companhia poderia agravar a situação. Segundo ele, primeiro seria necessário estabilizar o balanço da empresa.
A Shell não descartaria, em tese, uma reestruturação mais ampla que pudesse envolver a separação das operações de energia e de distribuição, mas a avaliação interna é de que a prioridade deve ser fortalecer financeiramente a companhia antes de qualquer mudança estrutural.
<h2>O que está em jogo para o mercado de combustíveis e para a bioenergia</h2>
A crise da Raízen combina fatores macroeconômicos, como juros elevados, com fragilidades operacionais e decisões de investimento que não entregaram o resultado esperado. Por ser uma empresa com presença relevante em combustíveis, açúcar e etanol, o desfecho tende a repercutir além do mercado financeiro, alcançando o setor sucroenergético e a distribuição.
Com a negociação entre Cosan e Shell desfeita e o BTG fora do aporte direto, o mercado passa a observar a reação dos bancos credores ao plano apresentado pela Shell. Se houver acordo, a empresa pode ganhar fôlego, ainda que com diluição acionária e provável mudança de controle. Caso contrário, cresce a possibilidade de um pedido de proteção contra credores, com impacto em cadeia e potencial de reacender a crise também no entorno da Cosan.

Donos da Raízen abandonam negociação e Shell tenta plano próprio para evitar colapso financeiro

247 - O grupo Cosan não deverá acompanhar a Shell no aumento de capital da Raízen, em meio às negociações para reforçar a estrutura financeira da companhia do setor sucroenergético. A informação <a href="https://valor.globo.com/google/amp/empresas/noticia/2026/03/03/exclusivo-cosan-nao-acompanhara-shell-em-aumento-de-capital-da-raizen-dizem-fontes.ghtml">foi divulgada </a>pelo jornal Valor Econômico nesta terça-feira (3), com base em fontes a par das tratativas.
Segundo a reportagem, a Shell se comprometeu a aportar R$ 3,5 bilhões na Raízen, enquanto o empresário Rubens Ometto fará um investimento de R$ 500 milhões por meio de sua holding familiar, a Aguassanta. A Cosan, contudo, não deve realizar um aporte direto, o que poderá resultar em diluição de sua participação, caso a operação avance nos moldes discutidos.
De acordo com uma das fontes ouvidas sob condição de anonimato, a avaliação interna na Cosan é de que o modelo apresentado pela Shell não equaciona de forma estrutural a situação financeira da companhia. “A proposta da Shell é mais simples, mas não é sustentável para a Raízen, que vai seguir alavancada”, afirmou.
Ainda conforme interlocutores citados pela reportagem, o plano em discussão pode incluir a conversão de dívidas em ações, tema que dependeria de negociações com credores.
Em coletiva realizada nesta terça-feira (3), o presidente da Shell, Cristiano Pinto da Costa, confirmou o compromisso de investimento e declarou esperar que a Cosan acompanhe o movimento de forma proporcional.
A modelagem da operação ainda não está definida, mas uma das possibilidades avaliadas seria uma oferta subsequente de ações (follow-on), com a Shell subscrevendo R$ 3,5 bilhões e a Aguassanta, R$ 500 milhões.
A Raízen atravessa uma crise há mais de um ano. No mês passado, conforme noticiado pelo Valor, a Cosan havia apresentado uma alternativa para reestruturar a empresa. A proposta previa um aumento de capital de aproximadamente R$ 3 bilhões, sendo R$ 1,5 bilhão aportados pela Shell, R$ 1 bilhão pela Cosan e R$ 500 milhões por Ometto.
Após esse movimento, o plano contemplava a separação das operações de açúcar e etanol dos ativos de distribuição. Em seguida, seria realizada conversão de dívida em ações e, posteriormente, um aporte de R$ 5,3 bilhões por fundos de private equity geridos pelo BTG. Também estava prevista uma oferta secundária para venda das ações oriundas da conversão de créditos.
A Shell se posicionou contra a cisão da Raízen e apresentou como alternativa o aporte de R$ 3,5 bilhões. Credores da companhia, incluindo detentores de títulos no exterior e bancos, também se manifestaram contrários à divisão. Assessorados pelo FTI, eles encaminharam carta aos acionistas defendendo um reforço de capital mais robusto, de até R$ 25 bilhões, valor superior ao proposto pela Shell.
Procurada, a Cosan não comentou até a publicação da reportagem original.

Luis Mauro Filho

Cosan não acompanhará Shell em aporte na Raízen, diz Valor

247 - O presidente da Shell Brasil, Cristiano Pinto da Costa, afirmou nesta terça-feira (3) que a companhia está disposta a investir até R$ 3,5 bilhões na capitalização da Raízen, uma das maiores produtoras globais de açúcar e etanol e importante distribuidora de combustíveis no país. O aporte, segundo ele, está condicionado a uma contribuição equivalente da Cosan, sócia no empreendimento.
De acordo com o executivo, a Shell não pretende ampliar sua participação acionária nem absorver a dívida da controlada em seu próprio balanço. “Nossa expectativa é que o outro acionista possa contribuir de maneira proporcional”, declarou.
A Raízen atravessa um período de forte deterioração financeira. Em dezembro, a companhia acumulava dívida líquida de R$ 55,3 bilhões, crescimento de 43,3% na comparação com o mesmo período de 2024. No quarto trimestre de 2024 — correspondente ao terceiro trimestre do ano fiscal da empresa — o prejuízo líquido atingiu R$ 15,6 bilhões, valor seis vezes superior ao registrado um ano antes.
No fim de 2024, os acionistas promoveram mudanças na administração e deram início a um plano de venda de ativos considerados não essenciais, como parte da estratégia para reduzir o endividamento. Paralelamente, a empresa negocia com credores alternativas para viabilizar uma nova injeção de capital.
Pinto da Costa afirmou que a Shell chegou a buscar um novo investidor para a companhia, mas as tratativas não avançaram. “Por isso que as conversas hoje estão muito ligadas aos sócios atuais”, disse.
Entre as alternativas analisadas está a eventual separação das operações de distribuição de combustíveis e de produção de açúcar e etanol. A Shell, segundo o executivo, prefere que a capitalização ocorra com a empresa ainda integrada. “A Shell não se opõe a uma eventual quebra dos negócios. A gente só acredita que a sequência correta... era você tentar recapitalizar a companhia de uma forma integrada primeiro e, depois que a companhia estiver estabilizada, você eventualmente considerar uma separação”, afirmou.
A Raízen foi criada em 2011 com a proposta de integrar as atividades de distribuição de combustíveis, aportadas pela Shell, e as operações agroindustriais da Cosan, buscando sinergias entre os dois segmentos.
O presidente da Shell Brasil atribuiu a crise a uma combinação de fatores. “Expansão acelerada, fatores macroeconômicos desfavoráveis, [com baixo] preço de açúcar e etanol, desaceleração da transição energética e uma alavancagem que coincidiu com um ciclo de alta de juros”, explicou.
Ele também confirmou reunião com o governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) para tratar de possíveis soluções para a situação financeira da Raízen, mas evitou comentar se a Petrobras participou do encontro ou se há negociações com a estatal. “É de interesse do governo brasileiro, a Raízen sendo uma das principais companhias do país, que ela consiga achar um caminho para se reestruturar”, afirmou.

Shell confirma aporte bilionário na Raízen e cobra compromisso igual da Cosan

247 – O presidente Luiz Inácio Lula da Silva convocou, nas últimas semanas, uma reunião em Brasília com executivos e representantes de empresas diretamente envolvidas nas negociações para socorrer a Raízen SA, uma das maiores produtoras globais de açúcar e etanol, num sinal de preocupação com os impactos econômicos e políticos caso não haja acordo. A informação foi <a href="https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-26/lula-summoned-raizen-owners-amid-effort-to-avoid-bankruptcy?taid=699f99b95922640001f42893&amp;utm_campaign=trueanthem&amp;utm_content=business&amp;utm_medium=social&amp;utm_source=twitter&amp;embedded-checkout=true">publicada pela Bloomberg</a>, com base em relatos de pessoas familiarizadas com conversas privadas.
Segundo a reportagem, o encontro contou com representantes dos co-controladores da Raízen, Cosan SA e Shell Plc, além de Banco BTG Pactual SA, e também com integrantes do governo. O objetivo, na prática, foi destravar caminhos para reduzir a pressão sobre o balanço da companhia, que enfrenta um quadro de alavancagem elevada e aperto de liquidez, após um novo trimestre ruim e sucessivos rebaixamentos de rating.
<h2>Reunião antes do carnaval e novo ciclo de negociações</h2>
A reunião ocorreu em Brasília antes do feriado de carnaval e antes da viagem de Lula à Ásia em 18 de fevereiro, ainda de acordo com a Bloomberg. Poucos dias depois, a Raízen formalizou a busca por respaldo financeiro de seus principais acionistas, o que acelerou as negociações sobre como endereçar o endividamento e a necessidade de caixa.
A Bloomberg relatou que, além de representantes de Cosan, Shell e BTG, estavam presentes o ministro da Fazenda, Fernando Haddad, e o presidente do BNDES, Aloizio Mercadante. A agência também informou que a CEO da Petrobras, Magda Chambriard, teria sido citada como participante por pessoas ouvidas sob condição de anonimato — ponto que foi contestado publicamente.
A Presidência da República não comentou imediatamente, segundo o texto. Cosan, Shell, Raízen, BNDES e Haddad recusaram-se a comentar. O BTG não respondeu aos pedidos de comentário mencionados na reportagem.
<h2>Petrobras nega presença e descarta estudar compra de ativos</h2>
Um dos trechos mais sensíveis do relato envolve a possibilidade de venda de ativos da Raízen para a Petrobras, descrita como tema levantado na reunião, segundo uma das fontes ouvidas pela Bloomberg. A ideia, porém, não teria avançado, porque propostas alternativas dos acionistas estariam em discussão.
Em declaração citada no material, a Petrobras afirmou que Chambriard não participou de encontro para tratar da Raízen. A estatal também negou avaliar aquisição de ativos da companhia.
Em português, as duas negativas registradas na reportagem são diretas: "Chambriard não participou de qualquer reunião para discutir a Raízen" e "A Petrobras não está estudando a aquisição de ativos da Raízen". Essas afirmações, por virem da própria empresa, reordenam a leitura política do episódio: ainda que o governo acompanhe a crise com atenção, não há, pelo que foi declarado, uma solução baseada em incorporação de ativos pela estatal.
<h2>Por que o caso preocupa o governo</h2>
O envolvimento pessoal de Lula, conforme a Bloomberg, é interpretado como sinal de preocupação crescente dentro do governo com a deterioração financeira da Raízen em um momento politicamente delicado. A companhia é peça relevante do setor de biocombustíveis no Brasil, área que dialoga com a agenda de transição energética defendida pelo presidente.
A Raízen, segundo o texto, tornou-se um foco de atenção por reunir três elementos ao mesmo tempo: grande escala, ligação com cadeias estratégicas (etanol, açúcar e distribuição) e deterioração acelerada do perfil de crédito. A combinação eleva o risco de contágio — seja em percepção de mercado, seja em efeitos sobre investimentos e confiança — num cenário em que o governo busca sustentar crescimento e atrair capital.
A própria reportagem menciona que a empresa vem sendo pressionada por custos de endividamento mais altos, colheitas abaixo do esperado e uma sequência de investimentos agressivos que ainda não teriam produzido retornos relevantes. O resultado foi um enfraquecimento do crédito, rebaixamentos por agências de rating e queda de valor de títulos, reforçando o sentimento de urgência em torno de um plano de estabilização.
<h2>BTG, Shell e Cosan na mesa: propostas, injeção de capital e conversas no exterior</h2>
Após a reunião em Brasília, as tratativas teriam se intensificado, com BTG e Shell apresentando propostas. A Bloomberg também relata que novas rodadas de conversas ocorreram em Londres e em São Paulo, indicando que o tema extrapolou o circuito doméstico e ganhou caráter de negociação de alto nível com interlocução internacional.
As alternativas discutidas, conforme o material, incluem possíveis injeções de capital e outras medidas para estabilizar o balanço da empresa. Embora a reportagem não detalhe os termos, o foco descrito é reduzir o estresse de liquidez e reequilibrar a estrutura de capital, atacando a alavancagem que hoje limita a capacidade de financiamento e torna a companhia mais vulnerável a juros elevados e a choques de produtividade no campo.
Nesse contexto, o papel do BTG aparece como duplo: participante do debate sobre soluções e agente relevante no ecossistema financeiro que, em momentos de estresse, costuma ser chamado a estruturar alternativas de mercado. Já a Shell e a Cosan, como controladoras, surgem como atores centrais para qualquer plano de capitalização, pela capacidade de aporte e pelo poder de decisão.
<h2>BNDES no centro do impasse: pedido de apoio e resistência interna</h2>
Outro ponto-chave revelado pela Bloomberg é a movimentação da Cosan junto ao BNDES para buscar apoio financeiro para a Raízen. A proposta, porém, enfrentaria resistência dentro do banco de fomento, segundo pessoas ouvidas, diante do receio de ampliar exposição ao grupo justamente quando o perfil de crédito da companhia se deteriora.
O texto afirma que, dentro da equipe econômica e do próprio banco, a avaliação seria a de que qualquer apoio teria de estar condicionado a um plano de capitalização “concreto e estruturado”. A exigência funciona como uma linha de proteção institucional: antes de qualquer aval, empréstimo ou arranjo, seria necessário demonstrar como os acionistas pretendem reforçar capital e reduzir riscos de forma verificável.
A reportagem também menciona que o BNDES já havia investido 409 milhões de reais em uma oferta de ações da Cosan, dentro de uma captação de 10 bilhões de reais apoiada por BTG Pactual Holding e Perfin Infra no fim do ano passado. Esse histórico torna a discussão ainda mais delicada, porque amplia o debate interno sobre limite de risco, governança e critérios para novas operações.
<h2>O que está em jogo para a Raízen e para o setor</h2>
Com a crise, a Raízen passa a ser observada como termômetro para o setor de bioenergia, que combina dinâmica agrícola, volatilidade de preços, investimentos industriais intensivos e dependência de financiamento. Quando juros e custos de capital sobem, empresas muito alavancadas tendem a perder margem de manobra, especialmente se os investimentos recentes ainda não produziram retorno.
Pelo relato da Bloomberg, a janela de decisão parece estreita: há negociações em andamento, propostas na mesa e pressão para que controladores e credores encontrem um arranjo capaz de dar previsibilidade ao caixa. Ao mesmo tempo, a negativa da Petrobras sobre compra de ativos e sobre participação em reunião sinaliza limites claros para leituras de “solução estatal” direta.
A partir do que foi publicado, o centro da equação está nas decisões dos acionistas e na capacidade de construir uma capitalização com estrutura robusta, capaz de enfrentar o peso da alavancagem e recuperar credibilidade. Para o governo, a preocupação seria evitar um episódio de deterioração mais ampla de confiança num setor estratégico, no qual a transição energética depende não apenas de discurso, mas de empresas financeiramente saudáveis para investir e entregar resultados.

Brasília (DF), 11/02/2026 - O presidente Luiz Inácio Lula da Silva participa de cerimônia para anúncio de investimentos para ampliação e modernização de 11 aeroportos do país. Serão beneficiados os aeroportos de Congonhas (São Paulo), Campo Grande (MS), Ponta Porã (MS), Corumbá (MS), Santarém (PA), Marabá (PA), Carajás (PA), Altamira (PA), Uberlândia (MG), Uberaba (MG) e Montes Claros (MG). Foto: Marcelo Camargo/Agência Brasil

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Economia

Lula chamou controladores da Raízen e ampliou pressão por resgate financeiro da gigante de açúcar e etanol

247 - Os principais credores da Raízen se mobilizaram para pressionar os acionistas da companhia a realizarem um aporte expressivo com o objetivo de reequilibrar a estrutura financeira da empresa, em meio ao agravamento da crise que atinge o grupo do setor sucroenergético e de distribuição de combustíveis.
Em carta encaminhada à Cosan, controlada por Rubens Ometto, e à Shell, o grupo solicita uma capitalização que pode chegar a R$ 25 bilhões. A iniciativa reúne detentores de títulos da dívida externa — os chamados bondholders — e bancos credores.
A proposta defendida é que Cosan e Shell promovam uma oferta de ações da Raízen, ancorando a operação com um aporte conjunto entre R$ 10 bilhões e R$ 12 bilhões. O montante restante seria captado no mercado. Uma das alternativas em discussão para atrair os detentores de dívida externa seria permitir a conversão dos papéis em ações, considerando 100% do valor de face dos títulos no cálculo da operação. Atualmente, esses papéis são negociados no mercado secundário com deságio, entre 45% e 50% do valor original.
Interlocutores indicam que o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) sinalizou disposição para colaborar com a capitalização. Caso o valor levantado não seja suficiente, credores bancários poderiam avaliar alternativas adicionais. Os bancos contrataram a consultoria FTI como assessora no processo.
<h3>Insatisfação com proposta de reestruturação</h3>
Os credores avaliam que a solução apresentada pelos acionistas impõe um sacrifício desproporcional a quem financiou a companhia. A leitura é de que os controladores têm capacidade de realizar um aporte mais robusto para enfrentar a crise. Segundo fontes, Cosan e Shell receberam aproximadamente R$ 20 bilhões em dividendos da Raízen na última década.
Na quinta-feira (19), uma primeira carta foi enviada à Cosan e à Shell, assinada por credores bancários locais — Santander, Itaú Unibanco e Bradesco — e pelo Moelis, representante dos bondholders. No domingo (22), um segundo documento incluiu também bancos estrangeiros como JPMorgan, Bank of America, BNP, Sumitomo e Credit Agricole.
Desde a semana passada, executivos da Cosan e da Shell estão reunidos em Londres para discutir a situação financeira da Raízen.
<h3>Estrutura da dívida e impasse sobre cisão</h3>
A dívida bruta da Raízen soma cerca de R$ 73 bilhões. Desse total, aproximadamente 40% estão nas mãos de bondholders, outros 40% com bancos, e o restante distribuído no mercado de capitais local, entre debêntures e Certificados de Crédito do Agronegócio (CRAs).
Além da capitalização, os credores se posicionaram contra a proposta de cisão da companhia, que prevê separar o negócio de açúcar e etanol da área de logística e distribuição. Na avaliação do grupo, a divisão, neste momento, os deixaria mais expostos ao segmento mais fragilizado e não seria adequada enquanto a dívida não estiver equacionada.
Entre as alternativas discutidas pelos acionistas está um aumento de capital de cerca de R$ 3 bilhões — sendo R$ 1,5 bilhão da Shell, R$ 1 bilhão da Cosan e R$ 500 milhões de Ometto. Após esse aporte inicial, seria implementada a divisão da companhia, seguida de conversão de dívida em ações.
Em etapa posterior, fundos de private equity geridos pelo BTG poderiam investir R$ 5,3 bilhões nas empresas resultantes da cisão. Também estaria previsto um follow-on secundário para venda das ações convertidas pelos credores, permitindo sua saída do capital.
Paralelamente, a Raízen vem promovendo a venda de ativos desde o ano passado. A alienação das operações na Argentina estaria em fase final. Segundo uma fonte, a transação poderia ocorrer em condições mais favoráveis após a capitalização da companhia.
Procuradas, Cosan não comentou. A Shell não se manifestou até o momento.

Credores pressionam Cosan e Shell por aporte de até R$ 25 bi na Raízen

247 – A Raízen (RAIZ4) está no centro de negociações avançadas para receber novo capital de seus controladores, Cosan (CSAN3) e Shell, além de atrair fundos de private equity administrados pelo BTG Pactual (BPAC11) para o negócio de distribuição de combustíveis, segundo pessoas familiarizadas com o assunto. A ideia é fechar um desenho de reestruturação que seja apresentado primeiro aos principais credores e detentores de títulos, antes da formalização do plano.
As informações foram publicadas pela Bloomberg News, em reportagem reproduzida pela Bloomberg Línea, e apontam para um arranjo que combina reforço de caixa, reorganização societária e medidas de gestão de passivos para tentar estabilizar a situação financeira da companhia, pressionada por juros elevados, safras abaixo do esperado e uma sequência de investimentos que ainda não entregou retornos significativos.
<h2>Aporte do BTG miraria a distribuição de combustíveis</h2>
No desenho discutido, fundos de private equity do BTG Pactual comprariam uma participação relevante no braço de distribuição de combustíveis da Raízen por cerca de R$ 5,5 bilhões, de acordo com as mesmas fontes. Esse investimento seria uma das peças centrais do plano, justamente por mirar a operação que tende a gerar mais caixa e sustentar o fluxo financeiro do grupo.
Ao mesmo tempo, as conversas incluem a possibilidade de converter parte da dívida em capital, com foco em algo próximo de 35%. O percentual exato ainda estaria em aberto, mas o objetivo é reduzir a pressão do endividamento e melhorar indicadores acompanhados por credores, agências de rating e investidores, depois de rebaixamentos recentes e queda nos preços dos títulos.
<h2>Controladores também estudam aumento de capital de até R$ 5 bilhões</h2>
Além da entrada dos fundos do BTG, o plano contempla um aumento de capital entre R$ 3 bilhões e R$ 5 bilhões realizado pelos atuais acionistas da Raízen, segundo as fontes. A repartição desse esforço, no entanto, dependeria de variáveis específicas do acordo.
A Shell, por exemplo, poderia contribuir com R$ 1,5 bilhão a R$ 3,5 bilhões, variação que estaria ligada a potenciais demandas futuras de royalties. A Cosan, por sua vez, avaliaria um aporte de R$ 1 bilhão, enquanto Rubens Ometto adicionaria R$ 500 milhões, ainda de acordo com os relatos. As mesmas pessoas disseram que Ometto buscaria um empréstimo para viabilizar sua parte na transação.
Em resposta, um porta-voz da Shell afirmou que a "prioridade da companhia é garantir que a Raízen identifique e busque soluções que sejam sustentáveis para a JV, para os acionistas e para os demais stakeholders da empresa", acrescentando que a Shell permanece engajada de forma construtiva para um acordo viável. Cosan, Raízen, BTG Pactual e Ometto não comentaram, segundo a reportagem.
<h2>Reorganização societária separaria energia e distribuição</h2>
Um ponto sensível do plano é a reorganização societária, com a separação entre Raízen Energia, voltada à produção de açúcar e etanol, e a distribuidora de combustíveis, alvo do investimento do BTG Pactual. A lógica é criar estruturas mais nítidas para alocar caixa, risco e dívida de forma distinta, deixando mais transparente para credores onde está a capacidade de geração de recursos.
Dentro desse rearranjo, a proposta prevê que a Raízen Energia transfira parte da dívida para a distribuidora, movimentação descrita como uma forma de separar fluxos de caixa e concentrar parte do passivo no braço que “gera mais caixa”. O pacote incluiria ainda ofertas de ações desenhadas para dar uma alternativa de saída a credores e detentores de títulos, além de venda de ativos, segundo as pessoas ouvidas pela Bloomberg.
A empresa, porém, ainda depende de alinhamento com credores e bondholders. As fontes indicaram que uma reunião com credores e detentores de títulos está prevista para esta semana, etapa que tende a funcionar como termômetro do apetite do mercado para aceitar conversão de dívida em capital, reorganização interna e eventuais ajustes adicionais no passivo.
<h2>Por que a situação da Raízen se deteriorou</h2>
A deterioração do quadro financeiro é atribuída, no relato das fontes, a uma combinação de fatores que se acumulou ao longo dos últimos ciclos. As altas taxas de juros elevaram o custo da dívida e reduziram o espaço para rolagem em condições favoráveis. As safras abaixo do esperado comprimiram receitas em um segmento altamente sensível a produtividade agrícola. E os investimentos ambiciosos feitos pela companhia ainda não teriam gerado retorno capaz de compensar o aumento do peso financeiro.
Esse conjunto de pressões ajudou a acelerar rebaixamentos de risco de crédito e a desvalorização de títulos, com reflexos diretos na percepção de solvência e na necessidade de uma solução estruturada, e não apenas pontual. A negociação atual, por isso, se apresenta como tentativa de criar um “pacote completo” que combine capital novo, redução de alavancagem e rearranjo de ativos e passivos.
<h2>Venda de ativos e busca por recursos também avançam</h2>
Enquanto negocia a capitalização da Raízen, a Cosan também procura caminhos próprios para reforçar caixa. A empresa informou que avalia a possibilidade de realizar uma oferta pública inicial de ações da Compass, segundo comunicado citado na reportagem.
No caso específico da Raízen, a estratégia de desinvestimento já estaria em curso. A Bloomberg afirmou que a trading de energia Mercuria estaria perto de adquirir ativos na Argentina, incluindo uma refinaria e centenas de postos de gasolina, por cerca de US$ 1 bilhão, conforme pessoas familiarizadas com o assunto relataram no início do mês.
A reportagem também citou estimativa do UBS BB segundo a qual a Raízen precisaria de um aporte de R$ 20 bilhões a R$ 25 bilhões, apontando para um desafio que vai além do fôlego de curto prazo e envolve reequilíbrio estrutural do endividamento. As negociações, segundo o texto, se arrastam há meses e estimularam uma onda de vendas de títulos, numa dinâmica típica de reprecificação de risco quando o mercado percebe demora na definição de um plano.
<h2>O que pode travar o acordo e o que está em jogo</h2>
Apesar de avançadas, as conversas ainda têm pontos abertos. Os números finais, o formato das ofertas de ações, o tamanho efetivo do aumento de capital e o percentual de conversão de dívida dependem de negociações com credores, que podem exigir garantias, covenants mais rígidos ou condições que alterem o equilíbrio entre acionistas e financiadores.
As fontes ouvidas pela Bloomberg disseram que um acordo pode não ser alcançado, justamente porque o plano depende do aval de credores e detentores de títulos. Esse tipo de reestruturação costuma envolver múltiplas camadas de interesse, desde bancos e investidores institucionais até detentores de papéis em diferentes prazos, moedas e jurisdições.
Ao mesmo tempo, o desfecho tem implicações amplas. Para a Raízen, trata-se de preservar a capacidade de investimento e operação em áreas estratégicas como açúcar, etanol e distribuição de combustíveis. Para Cosan e Shell, é uma tentativa de estabilizar uma joint venture relevante e evitar que a deterioração financeira escale para uma crise mais profunda. Para o mercado, a solução pode funcionar como sinalizador sobre a saúde do crédito corporativo brasileiro em um ambiente de juros e risco ainda elevados.
Se o pacote se confirmar, a combinação de aporte do BTG, aumento de capital dos controladores, conversão parcial da dívida em capital, reorganização societária e venda de ativos pode redesenhar o perfil financeiro da Raízen e recolocar a empresa em condições de previsibilidade. Se fracassar, a pressão por alternativas mais duras tende a aumentar, com maior risco de medidas de reestruturação mais agressivas no passivo e maior volatilidade nos ativos da companhia.

Raízen negocia pacote bilionário com Cosan, Shell e fundos do BTG para reforçar caixa e reestruturar dívida

247 – A Shell apresentou ao management da Raízen um desenho próprio para enfrentar o momento de estresse financeiro da companhia e destravar uma reestruturação considerada mais rápida de executar, sem dividir a empresa em duas, segundo <a href="https://pipelinevalor.globo.com/negocios/noticia/shell-faz-sua-proposta-para-raizen-com-cheque-maior-que-cosan-e-sem-cisao.ghtml">apuração do Pipeline</a>, do Valor. A proposta agora deve ser levada à discussão no conselho, em meio a negociações paralelas conduzidas por Cosan e BTG com prazo de resposta até esta sexta-feira.
A mudança de postura da Shell, ainda de acordo com o Pipeline, é relevante porque a britânica vinha resistindo, nos últimos meses, a colocar um cheque maior que o da sócia Cosan — ambas controlam a Raízen. Agora, porém, a Shell já teria aceitado aportar mais recursos do que a parceira para viabilizar uma solução de capitalização e evitar que a situação se deteriore.
<h2>O que está em jogo na mesa dos sócios</h2>
O ponto central é como estruturar uma capitalização capaz de dar fôlego à Raízen antes de uma renegociação mais ampla com credores. No desenho apresentado pela Shell, a empresa seguiria íntegra, ao menos neste momento, e a capitalização seria acompanhada posteriormente por uma conversa com bancos e detentores de dívida sobre a reestruturação do passivo.
A própria companhia, por ora, não considera entrar com pedido de recuperação judicial, conforme a mesma apuração. Ainda assim, a pressão é alta: a dívida líquida encerrou o último trimestre em R$ 55 bilhões e a alavancagem financeira está em 5,3 vezes.
Esse cenário ajuda a explicar por que credores e sócios olham para a equação com urgência. Antes de qualquer rearranjo mais profundo da dívida, a premissa é que os acionistas precisam chegar a um acordo sobre a capitalização.
<h2>A proposta da Shell: mais dinheiro e menos complexidade</h2>
No plano da Shell, em um cenário de capitalização de cerca de R$ 5 bilhões, a britânica estaria disposta a colocar um pouco mais de R$ 3,5 bilhões, com o restante vindo da Cosan e de seu principal acionista, Rubens Ometto, segundo o Pipeline. O valor exato da capitalização, contudo, ainda não estaria totalmente definido.
A ideia, conforme descrita, é que apenas após o aporte a Raízen abra a etapa seguinte: negociar com credores uma reestruturação da dívida líquida, o que poderia envolver conversão de crédito em participação acionária (equity), em princípio.
Mesmo com aporte superior, a Shell não se tornaria controladora, segundo a apuração, porque haveria a possibilidade de a Raízen fazer um follow-on adiante — uma nova oferta de ações para captar recursos no mercado. Essa operação poderia diluir a própria Shell, caso ela não acompanhe a subscrição. Além disso, os credores também poderiam converter parte do crédito em equity nessa eventual oferta, alternativa considerada para reduzir o nível de alavancagem.
<h2>O plano Cosan-BTG: cisão e injeção maior de recursos</h2>
Em paralelo, Cosan e BTG (por meio de fundos) apresentaram à Shell uma proposta com prazo de resposta nesta sexta-feira, segundo o Pipeline. Esse desenho, ao contrário do modelo da Shell, contempla a cisão da Raízen em duas companhias: uma focada em açúcar e álcool e outra voltada à distribuição de combustíveis.
O pacote descrito inclui um aporte de R$ 3 bilhões dos dois sócios e uma injeção adicional de R$ 5,3 bilhões pelos fundos de private equity do BTG na empresa de distribuição, totalizando, no mínimo, R$ 8,3 bilhões. Esse montante poderia crescer com uma nova oferta de ações.
A divergência, portanto, não é apenas de valores, mas de arquitetura: enquanto Shell busca uma solução de capitalização seguida de negociação com credores sem mexer no formato societário da companhia neste momento, Cosan e BTG propõem redesenhar a empresa desde já, separando negócios e criando uma estrutura que, na visão dos proponentes, facilitaria aportes e decisões específicas por unidade.
<h2>Por que a Shell recuou da exigência de aporte igualitário</h2>
A apuração aponta que a Shell chegou a condicionar a capitalização a um aporte igualitário entre os dois principais acionistas. Esse acordo poderia incluir a entrada de um terceiro investidor, o que diluiria riscos e dividiria o esforço financeiro.
Como não conseguiu trazer um novo sócio, a britânica teria passado a buscar uma saída mais rápida para evitar um “cenário pior de estresse” para a Raízen, segundo o relato. Na prática, o maior aporte da Shell funcionaria como uma ponte para ganhar tempo e reduzir a temperatura, abrindo caminho para uma reestruturação do passivo com os credores em uma fase posterior.
<h2>Credores resistem à cisão e pedem solução “mais simples”</h2>
A discussão sobre cisão não é consenso. Na visão de alguns bancos credores da Raízen, conforme apuração do Pipeline, não faria sentido discutir uma divisão da empresa neste momento. O argumento é que uma cisão poderia fragilizar a companhia e dificultar uma resolução para a dívida, em vez de facilitar.
Esse tipo de leitura costuma ganhar força em períodos de alta alavancagem: credores tendem a preferir soluções lineares e executáveis, com previsibilidade de governança e menor risco de disputas societárias, especialmente quando o foco é preservar valor e garantir capacidade de pagamento ou de conversão ordenada de passivos.
A proposta da Shell dialoga com essa preferência ao adiar mudanças estruturais e priorizar a entrada de capital seguida de renegociação com credores. Ainda assim, a execução depende de uma concordância mínima entre os sócios sobre o tamanho do aporte e sobre as etapas seguintes.
<h2>A matemática da desalavancagem e o “ponto de equilíbrio”</h2>
Segundo a apuração, a capitalização, combinada com venda de ativos, poderia ser suficiente para trazer a alavancagem financeira para um patamar mais sustentável abaixo de 3 vezes. Essa meta é relevante porque o indicador de 5,3 vezes, citado no texto, sugere pressão elevada sobre a geração de caixa e maior sensibilidade a juros, prazos e covenants.
A estratégia descrita se apoia em três pilares: entrada de capital (reduzindo pressão de curto prazo), negociação com credores (incluindo conversão de dívida em equity como alternativa) e alienação de ativos (para geração de caixa e redução de endividamento). A diferença entre os planos está no “quando” e no “como”: primeiro capitaliza e depois renegocia, mantendo a empresa unificada, ou já capitaliza com a companhia redesenhada e separada em dois blocos.
<h2>Conselho terá de arbitrar o caminho, enquanto prazos correm</h2>
Com o desenho da Shell já apresentado ao management e a proposta de Cosan e BTG na mesa com prazo de resposta, a disputa tende a migrar para o conselho, onde os sócios precisarão acomodar interesses financeiros, estratégia industrial e, sobretudo, a urgência de estabilização.
A decisão envolve riscos de execução e riscos de percepção. Uma reestruturação “mais simples” pode reduzir fricções e acelerar a negociação com credores. Uma cisão, por sua vez, pode criar uma narrativa de foco e destravamento de valor, mas também aumenta a complexidade e pode exigir mais tempo — ativo escasso quando a alavancagem está pressionada e as conversas com credores se tornam inevitáveis.
O desfecho, pelo que indica a apuração, depende menos de uma ideia isolada e mais de um pacto de acionistas: sem acordo sobre a capitalização, não há etapa seguinte. Com acordo, abre-se a janela para discutir dívida, conversões e eventuais ofertas de ações, com impacto direto no controle, na diluição e no futuro desenho da Raízen.

Shell eleva aporte e propõe reestruturação mais simples na Raízen, sem cisão

247 - A Raízen informou que iniciou a contratação de assessores financeiros e jurídicos para avaliar alternativas estratégicas com foco no reforço da liquidez, na otimização da estrutura de capital e na redefinição de sua relação com o mercado financeiro. A iniciativa formaliza um processo de revisão do balanço que vinha sendo desenhado diante do aumento das preocupações de investidores com o nível de alavancagem, a geração de caixa e os riscos de financiamento enfrentados por uma das maiores empresas de distribuição de combustíveis e bioenergia do país.
Segundo comunicado divulgado ao mercado, a análise está em fase preliminar e exploratória e não envolve, neste momento, qualquer compromisso vinculante ou decisão sobre operações específicas. As informações <a href="https://brazilstockguide.com/insights/raizen-strategic-options-liquidity-capital-structure/">foram publicadas</a> inicialmente pelo site Brazil Stock Guide, com base em fato relevante apresentado pela companhia.
No âmbito do processo, a Raízen contratou os escritórios Pinheiro Neto Advogados e Cleary Gottlieb Steen Hamilton para atuar como assessores jurídicos, de acordo com informações do jornal O Globo. A reestruturação é conduzida por Eduardo Munhoz, especialista reconhecido em negociações complexas de dívida, que atua como assessor da Cosan, acionista controladora da empresa.
A inquietação do mercado se intensificou nas últimas semanas diante da avaliação de que os dois principais acionistas da Raízen, Cosan e Shell, poderiam não estar dispostos a cobrir uma necessidade de financiamento estimada em cerca de US$ 4 bilhões. Reportagem da agência Bloomberg indica que, em reuniões realizadas na semana passada, a companhia e seus assessores discutiram cenários ainda iniciais que incluem desde um possível desconto sobre a dívida em um processo de reestruturação até a separação de ativos, uma oferta de ações ou uma injeção direta de capital.
A empresa enfrenta um conjunto de fatores adversos, como juros elevados, colheitas de cana-de-açúcar abaixo do esperado e uma sequência de investimentos intensivos em capital, incluindo projetos de etanol de segunda geração e combustível sustentável de aviação, que ainda não geraram retornos relevantes. Estimativa do banco UBS aponta que a Raízen precisaria captar entre R$ 20 bilhões e R$ 25 bilhões em novos recursos para equilibrar sua estrutura financeira, valor equivalente a até US$ 4,8 bilhões.
As negociações entre os grupos controladores se estendem há meses sem uma definição clara, o que tem aumentado a pressão sobre o balanço da companhia e contribuído para a volatilidade de seus títulos no mercado. Dados compilados pela Bloomberg mostram que os bônus denominados em dólar da Raízen acumularam perdas de cerca de 18% nos últimos seis meses, figurando entre os piores desempenhos de créditos corporativos de mercados emergentes no período.
No balanço mais recente, a empresa reportou dívida líquida de R$ 53,4 bilhões, distribuída entre detentores de títulos, fundos de crédito e grandes bancos de varejo do país. A Raízen tem divulgação de resultados prevista para fevereiro, em meio ao aumento da pressão por maior transparência sobre sua capacidade de geração de caixa.
O aperto financeiro já se refletiu nas avaliações de risco de crédito. A S&amp;P Ratings rebaixou a nota da companhia para BBB-, com perspectiva negativa, enquanto a Moody’s cortou o rating para grau especulativo, citando a deterioração dos indicadores financeiros e o fluxo de caixa persistentemente negativo.
No fato relevante, a Raízen afirmou que suas operações seguem normalmente e destacou a importância da manutenção das relações com clientes, fornecedores e parceiros comerciais. Ainda assim, a decisão de iniciar formalmente uma revisão estratégica indica que a gestão da liquidez e a flexibilidade da estrutura de capital passaram a ocupar posição central na agenda da empresa, mantendo investidores atentos a eventuais vendas de ativos, ao apoio dos acionistas e ao ritmo dos investimentos futuros.

Raízen avalia alternativas para reforçar liquidez e reduzir pressão financeira

247 - Os títulos da Raízen negociados no mercado internacional registraram nova rodada de forte pressão nesta quarta-feira (4), em meio ao aumento da percepção de risco entre investidores. O movimento reflete temores de que a companhia possa enfrentar dificuldades financeiras mais profundas, incluindo a possibilidade de um pedido de recuperação judicial.
A desconfiança ganhou força após a Cosan, uma das controladoras da Raízen, anunciar na terça-feira (3) o resgate antecipado de títulos com vencimento em 2030 e 2031. A operação elimina a cláusula de cross-default com a Raízen, mecanismo que vinculava eventuais inadimplências entre as empresas e que, até então, funcionava como um elemento de proteção adicional para os credores.
As perdas nos bonds da Raízen já haviam sido expressivas na sessão anterior e se aprofundaram ao longo desta quarta-feira. Os títulos em dólar com vencimento em 2034 chegaram a recuar 18 centavos, sendo negociados em torno de 60 centavos de dólar. A deterioração também se refletiu no rendimento exigido pelos investidores: a taxa do papel, que iniciou o dia em 10,55%, avançou para cerca de 15,20%, evidenciando o nível elevado de estresse no mercado de crédito.
Uma gestora de crédito, sob condição de anonimato, avalia que a iniciativa da Cosan foi interpretada como um sinal de distanciamento estratégico. “O mercado entendeu a ação da Cosan como o primeiro sinal de desvinculação entre as partes, de tal modo a já preparar o terreno para uma eventual renegociação de dívidas da Raízen com os credores”, afirmou.
A leitura é compartilhada por Florencia Palacios, analista de crédito do J.P. Morgan, que chamou atenção para a piora acentuada observada nos papéis da companhia. Segundo ela, a decisão da Cosan estava alinhada a indicações anteriores de desalavancagem. “Esse movimento [da Cosan] não deveria causar surpresa, já que já havia indicação anterior de planos de redução de endividamento, começando pelas dívidas mais caras, após a injeção de capital de R$ 10 bilhões, com o objetivo de longo prazo de zerar a dívida nesse nível”, disse.
Ainda assim, Palacios reconhece que a reação do mercado foi negativa ao interpretar a medida como um possível enfraquecimento do compromisso da Cosan com a Raízen. Para a analista, isso acabou “levantando preocupações de que isso possa abrir espaço para uma eventual recuperação judicial”.
Na avaliação da especialista, porém, esse cenário não está no radar imediato da companhia. Ela destaca que a Raízen “é sustentada por uma posição de liquidez confortável, pelo plano de venda de ativos em andamento; e pela expectativa de melhora do fluxo de caixa livre”.
Diante desse contexto, Palacios considera que a resposta dos investidores foi excessiva. Para ela, o mercado “reagiu de forma exagerada”, e a abertura dos spreads tende a se ajustar para níveis mais compatíveis com emissores classificados com rating “BB”.
Com base nessa leitura, o J.P. Morgan elevou nesta quarta-feira (4) a recomendação para os bonds da Raízen de “neutra” para “overweight”, ou exposição acima da média do mercado. A casa, no entanto, ressaltou o caráter tático da decisão. “Apenas uma injeção de capital resolverá a questão da estrutura de capital”, afirmou a analista, ao enfatizar que “a estrutura atual não comporta um rating de grau de investimento”.

Queda nos títulos da Raízen se intensifica com temor judicial

SÃO PAULO (Reuters) - O BTG Pactual negou nesta terça-feira notícia da mídia de que estaria envolvido em negociações para ingressar no capital da Raízen mediante uma injeção bilionária de recursos.
Em resposta a pedido de esclarecimentos feito pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) sobre notícia que teria sido publicada no jornal Correio do Estado MS que afirma que o BTG "já teria manifestado interesse em participar da reestruturação do capital da empresa (Raízen), que envolveria uma injeção de recursos de até R$10 bilhões", o BTG afirmou que "não está envolvido em qualquer negociação relacionada à transação mencionada".
Em setembro, o BTG Pactual foi um dos investidores-âncora em oferta pública de ações da Cosan, que é sócia da Shell na Raízen.

BTG nega que estaria em negociação para entrar no capital da Raízen

247 – O banqueiro André Esteves, sócio sênior do BTG Pactual, deu mais um passo para transformar o banco em um conglomerado com forte presença na economia real. Segundo reportagem de André Vieira, no <a href="https://brazilstockguide.com/behind-the-lines/btg-from-faria-lima-to-the-real-economy/">portal Brazil Stock Guide</a>, o BTG adquiriu uma participação estratégica na Cosan, grupo que faturou R$ 44 bilhões em 2024, e passou a disputar espaço em setores regulados como ferrovias, energia, biocombustíveis e logística.
A entrada na Cosan foi facilitada pelo processo de desalavancagem da companhia, o que permitiu ao BTG comprar a participação a um preço considerado baixo. Agora, o banco passa a dividir o controle de negócios estratégicos, somando o novo ativo a participações já realizadas em empresas como Eneva, V.tal, Beontag e Estapar.
<h2>Do banco de investimentos ao conglomerado econômico</h2>
O movimento repete, em parte, a trajetória de grupos como o Itaú, com a Itaúsa, e o Bradesco, com a Bradespar. Mas, ao contrário dos concorrentes, que transformaram suas holdings em máquinas de dividendos, o modelo do BTG sugere um apetite maior por intervenção e protagonismo nos negócios em que atua.
Essa estratégia, no entanto, expõe o banco a riscos adicionais. Se o setor financeiro já é altamente regulado, a entrada em infraestrutura e energia envolve ainda mais variáveis — concessões, tarifas, subsídios e mudanças fiscais — que podem impactar diretamente os resultados.
<h2>A ambição de André Esteves</h2>
O BTG Pactual se orgulha de ter impulsionado o mercado de capitais brasileiro, que passou de R$ 125 bilhões em emissões anuais há uma década para mais de R$ 800 bilhões atualmente, financiando saneamento, rodovias e PPPs. Mas especialistas lembram que, sem a queda estrutural dos juros de longo prazo, o mercado acionário seguirá travado e o financiamento de infraestrutura via ações continuará distante.
Como destacou André Vieira, André Esteves não esconde sua ambição de fazer do BTG muito mais do que um banco de investimentos que se compara a gigantes internacionais: “Se conseguir, coroará um novo gigante financeiro-industrial no Brasil. Se fracassar, corre o risco de transformar o modelo ágil e disciplinado do BTG em um conglomerado pesado e difícil de administrar”.

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