247 - O Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) adiou nesta quarta-feira (21) a decisão final sobre a fusão entre a Marfrig (MRFG3) e a BRF (BRFS3), apesar de a maioria dos conselheiros ter se manifestado favoravelmente à operação. A informação foi divulgada originalmente pela Reuters e repercutida pelo InfoMoney.
A união, anunciada em maio, prevê a incorporação de 100% das ações da BRF — dona de marcas como Sadia e Perdigão — pela Marfrig, resultando na criação da MBRF, um gigante do setor de proteínas animais com faturamento estimado em R$ 152 bilhões anuais. O julgamento foi suspenso após o conselheiro Carlos Jacques Vieira Gomes pedir vista do processo. O caso deverá retornar à pauta em até 60 dias.
<h3>Detalhes da votação e impacto no mercado</h3>
O relator do caso e presidente do Cade, Gustavo Augusto de Lima, votou a favor da aprovação sem restrições, sendo acompanhado pela maioria dos conselheiros. Caso seja confirmada, a fusão ampliará a disputa direta com a JBS, líder global na produção e comercialização de carnes e alimentos processados.
Outro ponto debatido foi a participação da Saudi Agricultural and Livestock Investment Company (Salic), fundo de investimento do governo da Arábia Saudita, que detém 11,03% da BRF e 24,49% da Minerva, concorrente da Marfrig. Os conselheiros entenderam que um eventual papel político da Salic na futura MBRF deve ser analisado em momento posterior, caso o grupo venha a integrar a nova companhia por meio da troca de ações.
<h3>Posição dos conselheiros sobre a Salic</h3>
Durante a sessão, o conselheiro Victor Oliveira Fernandes destacou: “Se a Salic for fazer parte da MBRF na troca de ações, a própria Salic disse que vai notificar a operação. Se isso mudar, vai ensejar uma nova notificação ao Cade”.
Na mesma linha, o relator Gustavo Augusto afirmou: “A solução é simples: aprova-se a operação e declara-se que os direitos políticos da Salic não poderão ser exercidos até que o tribunal se declare sobre o tema”.

Luis Mauro Filho

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Brasil

Cade adia decisão sobre fusão entre Marfrig e BRF após pedido de vista

247 - A proposta de fusão entre BRF e Marfrig, anunciada em maio, passou a enfrentar forte resistência de parte relevante dos acionistas minoritários. A oposição é liderada por membros da família Fontana, herdeira do fundador da Sadia — empresa que deu origem à BRF. Em entrevista ao portal <a href="https://pipelinevalor.globo.com/negocios/noticia/familia-fundadora-da-sadia-contesta-preco-em-fusao-com-marfrig-e-ve-abuso-do-controlador.ghtml">Pipeline, do Valor Econômico</a>, Adriano Fontana expressou preocupação com a equação financeira da operação, que, segundo ele, está desequilibrada em prejuízo da BRF.
“A relação de troca de 0,85 é indefensável sob qualquer ângulo. Nunca foi menor que 1 e, se olharmos intervalos de 90 dias ou 200 dias, apontaria um range de 1,34 a 1,83 ação da Marfrig para cada ação da BRF”, afirmou Fontana. Para ele, o negócio apresenta mérito estratégico, mas o desenho financeiro adotado na incorporação desvaloriza os acionistas da BRF e favorece desproporcionalmente a Marfrig.
A família Fontana detém cerca de 3% das ações da BRF e tem articulado com outros investidores e herdeiros históricos da companhia uma frente de contestação à proposta. “A família é muito grande, já temos um grupo unido e estamos angariando outras pessoas”, disse Fontana.
Pelo acordo proposto, os acionistas da Marfrig receberão dividendos de R$ 2,90 por ação, enquanto os da BRF terão direito a R$ 2,20 por papel. Após esse pagamento, a conversão prevê a entrega de 0,8521 ação da Marfrig para cada ação da BRF. De acordo com os cálculos de Fontana, esse arranjo embute um valor implícito de R$ 17,30 por ação da BRF — um desconto de 16% em relação ao preço de fechamento de R$ 20,62 em 15 de maio, véspera do anúncio da operação.
Fontana também contesta os parâmetros utilizados para definir o valor das companhias. Conforme os documentos apresentados ao mercado, a BRF foi avaliada em R$ 23,32 por ação — um prêmio de 13% em relação à cotação anterior ao anúncio —, enquanto a Marfrig foi precificada em R$ 27,73 por ação, o que representa um prêmio de 34% e supera em 21% sua máxima histórica registrada no fim de abril.
Outro ponto de crítica está na alavancagem das empresas. Fontana ressalta que, ao considerar os contratos de arrendamento, a dívida da Marfrig é cinco vezes maior que seu EBITDA, enquanto a da BRF é de apenas 0,9 vez. O valor de mercado da Marfrig já chegou a ser negativo quando se descontava sua posição em BRF.
Apesar de a Marfrig ter seguido, ao menos formalmente, os princípios de governança corporativa, criando um comitê independente e oferecendo direito de retirada aos acionistas dissidentes, Fontana questiona a efetiva independência da estrutura. “São pessoas que trabalharam ao menos cinco anos com o Molina e não temos as informações sobre as interações desse comitê na discussão e definição de parâmetros”, declarou, referindo-se ao empresário Marcos Molina, controlador da Marfrig.
Ele também critica o uso do parecer 35 da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), que, segundo ele, serve para legitimar o voto do controlador da BRF na assembleia que decidirá sobre a fusão. “O reembolso ao minoritário parece protetivo à primeira vista mas, na prática, é usado como fundamento para permitir que o controlador da BRF, justamente o maior beneficiário da fusão, vote na assembleia.”
Para Fontana, o caso pode se tornar um marco negativo no mercado de capitais brasileiro. “Se não houver reação dos investidores institucionais, órgãos reguladores e do mercado em geral, o precedente que se estabelece será devastador: o de que basta cumprir a forma para se ignorar completamente o conteúdo.”
Até o momento, a Marfrig não se manifestou publicamente sobre as críticas da família Fontana nem sobre os questionamentos em torno da independência do comitê e da metodologia da operação.

Guilherme Levorato

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Economia

Família fundadora da Sadia reage à fusão entre BRF e Marfrig: "a relação de troca é indefensável"

247 – A Sadia, uma das principais empresas do setor de alimentos no Brasil, completa 80 anos e está focada em atrair o público jovem, renovando produtos e embalagens e aumentando sua presença em eventos culturais e esportivos. Segundo o presidente do conselho de administração da BRF, Marcos Molina, a empresa está em uma condição melhor do que há três anos, após a Marfrig, liderada por Molina, assumir o controle acima de 50% do capital da BRF.
O vice-presidente de marketing e novos negócios da BRF, Marcel Sacco, destacou que 9 milhões de lares no Brasil, com compras realizadas por jovens até 29 anos, são foco da Sadia. Em resposta a essa demografia, a empresa lançou linhas de alimentos congelados e pratos prontos que atendem à demanda por praticidade. Essas mudanças contribuíram para o lucro de R$ 594 milhões no primeiro trimestre de 2024, o melhor da história da empresa para este período, segundo aponta <a href="https://valor.globo.com/empresas/noticia/2024/06/19/como-a-sadia-aos-80-anos-busca-o-consumidor-jovem.ghtml">reportagem</a> do Valor.
A Sadia tem aumentado seus investimentos em marketing para se conectar com o público jovem, incluindo a participação como "rango oficial" no festival Lollapalooza Brasil e como patrocinadora da NBA no Brasil. Além disso, a renovação visual das embalagens, com cores vivas e o novo mascote LekTrek, aumentou as vendas em 30%, segundo Sacco. Molina reforça que a Sadia está pronta para continuar crescendo e inovando, mantendo a confiança tanto dos novos quanto dos antigos consumidores.

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