<p><b>247 - </b>Em artigo publicado no <a href="https://brazilstockguide.com/behind-the-lines/engineered-comfort-brazil-structured-notes/">Brazil Stock Guide</a>, o editor André Vieira analisa o fenômeno dos Certificados de Operações Estruturadas (COEs) no Brasil, destacando o contraste entre a promessa de segurança e a realidade de exposição ao risco. Segundo ele, a busca por previsibilidade em uma economia de juros elevados tem alimentado um mercado que “embala derivativos arriscados em estruturas vendidas como renda fixa turbinada”.</p>
<h2>O apelo do "conforto fabricado"</h2>
<p>Vieira explica que, com o CDI em dois dígitos, o investidor brasileiro se acostumou à ideia de retornos previsíveis e garantidos. Essa percepção de estabilidade abriu espaço para produtos financeiros que parecem unir o melhor dos dois mundos: segurança e rentabilidade. O discurso comercial fala em “proteção de capital” e “exposição internacional”, mas omite um detalhe essencial — essa proteção é condicional.</p>
<p>“O investidor só está protegido enquanto o ativo subjacente — seja uma ação, um título corporativo ou um índice — não desaba”, alerta o editor. “Quando isso ocorre, alguns desses produtos disparam barreiras automáticas: são liquidados no fundo do poço e devolvem apenas trocados".</p>
<h2>Risco privatizado, lucro socializado</h2>
<p>Segundo André Vieira, embora não haja ilegalidade, a estrutura desses produtos cria um problema econômico. “O risco está nas letras miúdas”, escreve. Os bancos que oferecem os COEs protegem-se com derivativos compensatórios, enquanto o investidor final assume toda a exposição. “O risco é privatizado, o lucro é socializado".</p>
<p>Essa dinâmica, segundo o autor, transforma o conceito de investimento protegido em uma armadilha. O sistema transfere o ônus da volatilidade para o cliente, enquanto as instituições financeiras garantem seus ganhos, independentemente do desempenho dos ativos de referência.</p>
<h2>A exceção que virou regra</h2>
<p>Vieira reconhece que existem versões legítimas dos COEs — aquelas que preservam integralmente o capital investido. No entanto, ele alerta que o mercado passou a vender a exceção como se fosse a regra. “O investidor acredita estar comprando segurança, mas o que recebe é risco travestido de proteção”, escreve.</p>
<p>Essa distorção, argumenta o editor, compromete a confiança no sistema financeiro, especialmente entre investidores de varejo, que enxergam na renda fixa uma espécie de refúgio.</p>
<h2>A confiança não tem fundo garantidor</h2>
<p>No encerramento do artigo, André Vieira destaca a principal lição dessa engenharia financeira: a confiança, nos mercados, é um ativo intangível e frágil. “As versões capital-protegidas dos COEs têm seu espaço, mas o mercado aprendeu a vender o raro como comum. E confiança, nos mercados financeiros, não tem fundo garantidor".</p>

Guilherme Levorato

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Brasil e o risco dos COEs: o conforto fabricado dos investimentos estruturados

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