247 – A agência de classificação de risco Moody’s rebaixou nesta quinta-feira, 19 de fevereiro de 2026, a nota de crédito da CSN para B2 e definiu a perspectiva como negativa, sinalizando que novos cortes podem ocorrer no curto prazo, em meio a preocupações com endividamento elevado e riscos de refinanciamento.
A informação foi publicada pela Reuters, em despacho assinado pelo jornalista Alberto Alerigi Jr., que detalha os argumentos da Moody’s e o contexto recente de reavaliação do risco de crédito da companhia, incluindo um corte anterior promovido pela Fitch no início de fevereiro.
<h2>Rebaixamento da Moody’s aponta alavancagem alta e cobrança por plano de desalavancagem</h2>
No comunicado sobre o rebaixamento, a Moody’s atribuiu a decisão à estrutura de capital altamente alavancada da CSN e à necessidade de acelerar medidas para reduzir o endividamento e fortalecer a geração de caixa.
Segundo a agência, a companhia precisa "implementar iniciativas de desalavancagem para reduzir níveis de endividamento, ônus dos juros e aumentar a geração de fluxo de caixa livre, a fim de evitar riscos de refinanciamento".
O ponto central, portanto, não é apenas o nível atual de dívida, mas a leitura de que o custo financeiro e a pressão sobre o caixa podem limitar a flexibilidade da empresa em um cenário de volatilidade de mercado, com maior aversão ao risco e condições mais duras de crédito.
<h2>Venda de ativos vira peça-chave, mas Moody’s alerta: indicadores seguem fracos sem execução</h2>
A Moody’s também vinculou a melhora do quadro de crédito à capacidade de execução do plano anunciado pela CSN de levantar entre R$15 bilhões e R$18 bilhões por meio da venda de ativos.
De acordo com a agência, enquanto esse plano não se materializar, "os indicadores de crédito permanecerão fracos e os riscos de liquidez elevados, principalmente durante períodos de volatilidade de mercado e maior aversão ao risco".
Na prática, a mensagem do rating é clara: a estratégia de desalavancagem passa a ser tratada como um requisito para estabilizar a percepção de risco da companhia, e não apenas como uma iniciativa desejável de reequilíbrio financeiro.
<h2>Fitch já havia rebaixado recomendação e colocou ratings sob observação negativa</h2>
O movimento da Moody’s ocorre após um passo relevante da Fitch no começo de fevereiro. Conforme o despacho da Reuters, a Moody’s reduziu a nota de Ba3 para B2 depois que a Fitch cortou a recomendação da CSN de “BB” para “BB-”, colocando os ratings em observação negativa.
Esse encadeamento de decisões reforça que o mercado de crédito acompanha, com atenção crescente, a trajetória de endividamento, o custo da dívida e a dinâmica de caixa da companhia.
Quando duas agências apontam, em sequência, para deterioração do perfil de risco, aumenta a sensibilidade de credores e investidores a qualquer sinal de execução incompleta do plano de vendas, de piora do fluxo de caixa ou de necessidade de rolagem em condições mais caras.
<h2>Cimento e logística no centro do plano da CSN para cortar dívida líquida</h2>
A CSN anunciou, em meados de janeiro, uma agenda de desinvestimentos com dois eixos principais.
O primeiro é a intenção de vender o controle da operação de cimento, descrita no texto como a segunda maior cimenteira do Brasil.
O segundo envolve participações minoritárias em uma empresa a ser criada para reunir ativos de infraestrutura logística.
A tese apresentada pela companhia é que, com as vendas, seria possível reduzir a dívida líquida de R$37,5 bilhões em 50%. A forma como o mercado precifica essa meta, porém, depende do preço dos ativos, do apetite de compradores, do cronograma das transações e das condições financeiras do período.
<h2>Liquidez “adequada”, mas queima de caixa eleva risco de refinanciamento no médio prazo</h2>
Apesar das críticas, a Moody’s afirmou que a liquidez da CSN é adequada. Ainda assim, ressaltou que a combinação de queima de caixa e necessidades futuras de refinanciamento pode elevar a pressão no médio prazo.
A agência destacou, conforme a Reuters, que a CSN possui R$16,5 bilhões em caixa. Indicou também que a maior parte das próximas necessidades de refinanciamento se relaciona a dívidas bancárias e que o próximo vencimento relevante de título de dívida está previsto para 2028.
Mesmo com essa “janela” até o próximo vencimento mais relevante, a Moody’s enfatizou que o risco aumenta se o consumo de caixa persistir. Como registra o despacho, "Entretanto, com a atual queima de caixa, o risco de refinanciamento aumentou".
Esse tipo de avaliação costuma pesar porque sinaliza que, sem reversão do fluxo de caixa e sem redução efetiva da alavancagem, a companhia pode enfrentar condições mais restritivas para rolar dívidas, especialmente em momentos de estresse financeiro global ou de piora de liquidez doméstica.
<h2>O que o rebaixamento pode significar para a CSN e para o mercado</h2>
O rebaixamento para B2 e a perspectiva negativa tendem a ampliar o foco sobre três variáveis: execução do plano de venda de ativos, trajetória de endividamento e capacidade de geração de caixa livre.
No curto prazo, a classificação de risco funciona como um termômetro de confiança e pode influenciar o custo de captação, a percepção de credores e até a disposição de investidores em financiar novas operações, ainda que parte relevante do endividamento citado seja bancário e o próximo vencimento de título esteja concentrado mais à frente.
No médio prazo, a leitura da Moody’s também coloca o plano de desalavancagem sob escrutínio contínuo: se as vendas não ocorrerem no volume esperado, ou se o cronograma se estender, a agência já deixa claro que novas pressões podem surgir.
Para a CSN, o desafio passa a ser convencer o mercado de que o plano não é apenas uma intenção, mas uma execução concreta — com impacto visível na dívida, na despesa financeira e no fluxo de caixa. Para o setor e para o ambiente de crédito, o episódio reafirma como alavancagem elevada, em ciclos de volatilidade, pode rapidamente se traduzir em revisão de rating e aumento do custo do capital.

Redação Brasil 247

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Negócios

Moody's rebaixa nota da CSN para B2 e coloca perspectiva negativa

247 - A agência de classificação de risco Moody’s Local reafirmou a nota de crédito nacional da Ultrapar em “AAA.br”, mantendo perspectiva estável para a companhia. A decisão leva em conta a solidez do perfil de negócios do grupo, que reúne empresas líderes nos setores de energia, mobilidade e infraestrutura logística.
De acordo com reportagem publicada pelo Valor Econômico, os analistas destacaram que a Ultrapar apresenta fluxo de caixa consistente, o que garante rentabilidade adequada e métricas de crédito consideradas fortes. O relatório também cita como fatores positivos a política financeira conservadora, a flexibilidade de acesso ao mercado de capitais e a liquidez robusta da companhia.
<h3>Forças do modelo de negócios</h3>
O parecer da Moody’s ressalta que a escala elevada, a posição competitiva e a diversificação do portfólio são diferenciais importantes para sustentar a nota máxima no mercado doméstico. “A sólida posição de liquidez da companhia, aliada à flexibilidade financeira e ao comprovado acesso ao mercado de capitais são fatores positivos ao crédito”, destacou a agência.
Os analistas Rafael Sommer, Patricia Maniero e Felipe Lima apontaram ainda que a estabilidade financeira da Ultrapar está aliada a uma gestão prudente, capaz de mitigar riscos inerentes a um setor que exige grande volume de capital.
<h3>Riscos e desafios</h3>
Embora o rating tenha sido mantido, a Moody’s alertou para alguns pontos de atenção. Entre eles, a dependência de fornecedores-chave de matérias-primas, a concentração da geração de caixa no segmento de distribuição de combustíveis e os riscos de execução em operações de fusões e aquisições, modelo recorrente de crescimento do grupo.
Outro destaque foi a ampliação da participação da Ultrapar na Hidrovias do Brasil, que passou a ser de 55%. A agência avaliou o movimento como positivo, por agregar diversificação e complementaridade às operações, sem comprometer significativamente as métricas de crédito. O financiamento, segundo o relatório, foi feito majoritariamente com recursos próprios de geração de caixa.
<h3>Setor de logística e volatilidade</h3>
Apesar dos avanços, a Moody’s ponderou que o ingresso da Ultrapar em logística hidroviária traz desafios adicionais, já que a atividade é mais exposta à sazonalidade e a eventos climáticos que podem impactar margens. Ainda assim, a agência entende que a estratégia da companhia fortalece sua presença em diferentes frentes de infraestrutura, o que pode contribuir para sustentar a nota elevada no longo prazo.

Luis Mauro Filho

Brasil

Moody’s reafirma classificação da Ultrapar em AAA.br

247 &nbsp;- A Braskem sofreu mais um revés em sua já fragilizada avaliação de crédito. A Moody’s Ratings reduziu a nota da companhia de B2 para Caa3 e manteve a perspectiva negativa, colocando a maior petroquímica do Brasil e das Américas sob risco ainda maior de reestruturação.
Segundo a Moody’s, o rebaixamento envolveu a Classificação de Família Corporativa (CFR) da Braskem e os títulos globais sênior não garantidos da Braskem America Finance Company, que têm garantia integral da controladora. A decisão, de acordo com a agência, foi motivada pela contratação de assessores financeiros e jurídicos para avaliar alternativas de reestruturação de capital — um movimento interpretado como indício de risco elevado de “trocas em dificuldades”.
“Em nossa visão, o anúncio aumenta o risco de transações que consideraríamos trocas em dificuldades, à luz do contínuo consumo de caixa da Braskem e das operações fracas”, afirmou a agência.
Nos 12 meses encerrados em junho de 2025, a alavancagem ajustada pela Moody’s — incluindo as operações no México — chegou a 15,3 vezes, com fluxo de caixa livre negativo de R$ 8,8 bilhões. A projeção é de que esse índice permaneça entre 11 vezes e 13,5 vezes nos próximos 12 a 18 meses, a menos que o Ebitda da empresa apresente recuperação, algo que parece improvável diante da pressão dos spreads petroquímicos e das saídas de caixa relacionadas a Alagoas.
No fim de junho, a Braskem dispunha de R$ 10,3 bilhões em caixa e de uma linha de crédito comprometida de US$ 1 bilhão (aproximadamente R$ 5,7 bilhões) com vencimento em dezembro de 2026. Até lá, a companhia tem apenas R$ 1,9 bilhão em dívidas a vencer. Mesmo assim, a Moody’s alertou que a combinação de consumo de caixa persistente, fraqueza das operações no México e desaceleração da economia global manterá o fluxo de caixa livre negativo em 2025, reduzindo a capacidade de absorção de choques.
A agência observou que a posição da Braskem ainda conta com fatores de sustentação: escala relevante, margens historicamente acima da média, diversificação geográfica e relacionamento de longo prazo com clientes. No entanto, a rápida deterioração dos indicadores desde 2022, a dependência de insumos da Petrobras e da Pemex, além das potenciais responsabilidades judiciais em Alagoas e da intenção dos acionistas de se desfazer do negócio, pesam contra a nota.
A Moody’s acrescentou que novos cortes podem ocorrer caso a empresa adote medidas de reestruturação que resultem em perdas mais expressivas para os credores. A perspectiva negativa afasta qualquer possibilidade de melhora no curto prazo. Para uma eventual revisão positiva, seria necessário que a companhia solucionasse o passivo de Alagoas, fortalecesse sua liquidez e reduzisse de forma sustentável sua alavancagem abaixo de 5,5 vezes ao longo dos ciclos de commodities.
O rebaixamento encerra uma semana negativa para a Braskem. A Fitch havia cortado a nota para CCC+ no dia 26, citando pressões de liquidez e risco elevado de reestruturação. Já a S&amp;P Global reduziu a classificação para CCC- no dia 29, alertando para a “probabilidade aumentada de uma reestruturação da dívida nos próximos seis meses”.
Após os cortes da Fitch e da S&amp;P, a Braskem divulgou comunicado à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) reafirmando “o compromisso com iniciativas de resiliência e transformação para mitigar os impactos do prolongado ciclo de baixa global da indústria e para o fortalecimento da competitividade da indústria química brasileira”.

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